行權(quán)價——股票期權(quán)計劃的核心



一般的股票期權(quán)是指一種衍生金融工具,它對應(yīng)的“基礎(chǔ)資產(chǎn)”（underlying
assets,或稱“標(biāo)的物資產(chǎn)”）是股票,可以分為買入期權(quán)（call option）和賣出期權(quán)（put
option）兩種,核心是期權(quán)的行權(quán)價。期權(quán)行權(quán)價大小決定了期權(quán)的內(nèi)在價值（intrinsic
value,指期權(quán)的行權(quán)價與期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)市場價格的差值）,同時期權(quán)行權(quán)價也是Black Scholes模型計算期權(quán)價格（即期權(quán)費）的一個不可缺少的變量。一般的股票期權(quán)可以在期權(quán)交易所或者證券交易所上市交易,是一個交易品種。



但作為上市公司激勵機制的股票期權(quán)來說,不同于上述一般的股票期權(quán)。這種不同性表現(xiàn)在：上市公司激勵機制的股票期權(quán)是單一的買入期權(quán)；上市公司對內(nèi)部員工發(fā)放的股票期權(quán)是免費的；股票期權(quán)不可轉(zhuǎn)讓交易。這些不同決定了作為一種公司激勵機制的股票期權(quán)計劃,在期權(quán)行權(quán)價的設(shè)計上,更加需要解決以下問題：



第一,授予時行權(quán)價如何設(shè)定？行權(quán)價的不同,將導(dǎo)致股票期權(quán)是虛值期權(quán)（out-of-the-money）、實值期權(quán)（in-the-money）還是平價期權(quán)（at-the-money）,三者的區(qū)別在于期權(quán)發(fā)放時,期權(quán)本身是否有內(nèi)在價值。虛值期權(quán)是指期權(quán)的行權(quán)價高于期權(quán)發(fā)放時股票的市場價,期權(quán)內(nèi)在價值為負。實值期權(quán)是指期權(quán)的行權(quán)價低于期權(quán)發(fā)放時股票的市場價,期權(quán)具有內(nèi)在價值。平價期權(quán)是指期權(quán)的行權(quán)價等于期權(quán)發(fā)放時股票的市場價,內(nèi)在價值為零。不同的選擇,會造成期權(quán)發(fā)放時是否就有一筆收入的差別。如果把股票期權(quán)作為一種激勵手段,著眼于未來企業(yè)的業(yè)績和股價的上升,則期權(quán)行權(quán)價應(yīng)該等于或高于現(xiàn)行股票市場價,期權(quán)因此成為平價期權(quán)或虛值期權(quán)。如果把股票期權(quán)作為一種福利工具或者作為管理層、員工薪酬的一個組成部分,則期權(quán)行權(quán)價應(yīng)該低于現(xiàn)行股票市場價,也即發(fā)行實值期權(quán)給予員工。



第二,期權(quán)行權(quán)價是否可以調(diào)整股票交易名詞詳解啥叫行權(quán)價？在何種情況下可以調(diào)整？是向上調(diào)整還是向下調(diào)整？因為當(dāng)股票市場發(fā)生巨大的系統(tǒng)風(fēng)險時,股價的暴漲或暴跌已經(jīng)脫離了公司的基本面,這是非公司內(nèi)部的管理層員工所能控制的,這種情況下造成已發(fā)放的期權(quán)或者帶來巨大的收益,或者變得一文不值,顯然背離了設(shè)計期權(quán)計劃的本意。這時,期權(quán)授予時規(guī)定的行權(quán)價顯得特別不合適,面臨調(diào)整的壓力。




因此,期權(quán)行權(quán)價的設(shè)計,關(guān)系到股票期權(quán)計劃的目的：是著眼于激勵,還是主要是福利？如果著眼于激勵,授予期權(quán)時,行權(quán)價定得高于市場價,在股票市場發(fā)生整體性波動時,調(diào)整行權(quán)價,或使行權(quán)價與整個市場（如股指）的波動掛鉤。通過管理層和員工的努力,為股東創(chuàng)造價值并使管理層和員工分享股東價值上升帶來的利益。如果著眼于福利,授予期權(quán)時,行權(quán)價定得低于或大大低于市場價,不論股價未來如何波動,管理層和員工都可以借股票期權(quán)計劃之名輕易獲得一筆收入。



現(xiàn)實中不同的國家/地區(qū)對上市公司股票期權(quán)計劃的行權(quán)價做出了不同的規(guī)定。

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